大V观点：机械行业景气度较高 战略看多大制造

  我国机械行业景气度较高，机械行业中报盈利增速较快。今年上游周期品涨价较多，但机械行业中报ROE环比依然改善，盈利维持了较快的增速，还在于销量的持续增加。挖掘机自去年下半年以来销量持续回暖，不止是挖掘机，叉车、起重机的销量也有所增加。

  机械销量回暖，源于需求增量与设备更新齐发力。以挖掘机为例，地产和基建是其主要需求，今年地产投资有韧性，基建投资维持高速，增量需求对销量有正面影响。挖掘机上一次采购增速加快是从2005年开始，挖掘机的寿命一般在10年左右，且到2015年11月，挖掘机10年保有量有131.3万台，根据挖掘机采购周期与寿命，现在正是设备更新的时候。

  从政策角度来看，大会指出要“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”，“促进我国产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群”，制造业的支持力度或将加大。从经济角度来说，全球可能处于新一轮朱格拉周期的起点上叠加国内设备更新，制造业的需求增加。我们战略看多大制造，看好新工业革命相关的三个层次：1)作为新工业革命底层的新技术新材料等(5G、新能源、人工智能、芯片国产化等)；2)支撑传统产业转型升级和新兴起的产业培育的高端制造；3)作为新工业革命主攻方向的智能制造。

  工业整体平稳，宏观经济有韧性。高炉开工率持平，发电力度下滑，螺纹钢价格下降，煤价持平。地产政策继续收紧下，商品房销售持续降温，而销售与投资间存在时滞，9月地产开发投资增速回升，此外汽车行业整体向好，宏观经济有韧性。(1)下游：地产整体销售本周环比上升，同比持续下滑，住宅类土地成交面积累计同比上升；10月车市零售走势良好；义乌小商品价格指数环比上升，电影票房环比下降；猪肉环比下跌，鸡肉、蔬菜价格环比上升。(2)中游：高炉开工率环比持平，6大发电集团日均耗煤环比下降，发电力度下降；螺纹钢价格环比下降；水泥价格和玻璃价格均上涨；(3)上游：动力煤期货价格环比上升，焦炭、焦煤期货价格环比下跌；铜、铝价格环比上升，锌价格环比下跌；海运指数BDI、BPI、BCI均环比上升。特朗普税收改革取得重大进展，市场对通货膨胀的预期提高，加上美联储继任主席有很大的可能性是经济学家，美元指数上涨0.67%。受美元走强影响，金价环比下跌1.87%。

  自10月初以来，10年期国债收益率持续走高。截至10月25日，10年期国债收益率升至3.7768%，其中25日单日上升5.48bp，创下三年新高。

  经济数据维持稳定。此前讲话表示下半年经济提高速度将达到7%，三季度经济数据公布后市场情绪有所缓和，但经济总体仍显示出较强的韧性。三季度实际GDP略有回落，名义GDP增速较二季度小幅回升，工业生产超预期反弹，地产投资也继续改善，全年经济提高速度达到6.8%不成问题。

  对监管的担忧升温。此前我们持续提示警醒我们关切监管风险，这可能来自三三四整改过程中暴露的风险事件，也有可能来自发布的监管文件例如资管新规或者理财新规比市场预期的更严。近期郭主席表示金融监督管理会慢慢的严，今日更传出同业负债监管可能趋严，虽然已被央行辟谣，但其实也反映出市场逐渐开始关注监管可能带来的冲击。

  利率上行暂时以4%为上限。虽然此前我们从始至终提示经济韧性和监管风险，但在利率如预期中创下新高后，我们反而觉得没有必要过度悲观，利率上行至多以4%为上限。一是经济稳步的增长仍是L型，二是监管落地以不出系统性风险为前提，三是中美利差足够大使得中国货币政策仍有缓冲空间。

  4月份我们明白准确地提出，流动性拐点至少要到四季度才能看到，从目前看利率保持高位时间比预期还要长，在三大因素出现之前利率难以大幅度下行：

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  AI技术的加快速度进行发展推动了算力需求的指数级增长，大型语言模型的参数量预计将达到千亿甚至万亿级别。

  2024年1月18日，由巨丰科技、巨丰投顾、新经济学家智库主办的《巨丰邱晓华经济数据解读》闭门会顺利召开。巨丰投资首席经济学家邱晓华对2023年经济成绩单、2024宏观经济政策与形势、长期资金市场、投资机会等话题发表重要观点。

  2023年12月29日，由巨丰金融研究院、新经济学家智库主办的“高水平开放推动高水平发展”闭门会顺利召开。

  机构建议关注上游设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，以及消费电子复苏带来的板块修复和华为产业链投资机会。

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